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【市场信息】

【国务院关税税则委员会：对原产于美国的所有进口商品加征34%关税】2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”。美方做法不符合国际贸易规则，严重损害中方的正当合法权益，是典型的单边霸凌做法。根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，国务院关税税则委员会对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：一、对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。二、现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。三、2025年4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规定加征的关税。来源：财联社

【“关税战”升级 中国反制行动有速度更有力度】对待特朗普政府“对等关税”政策，过去36个小时，中方出台多条强大反制措施，如何看到中国行动的速度、力度、强度？对外经贸大学中国世界贸易组织研究院院长屠新泉介绍，我们这一次的反制速度非常快，力度也非常强。因为特朗普政府的这次“对等关税”政策，可以说是过去八十年来最具破坏性的贸易措施。从二战结束以来，从来没有见过如此广泛的，针对全球范围大幅度提高关税的举措。这对于世界贸易体系和全球供应链的破坏非常巨大，也会严重拖累世界经济增长，实际上世界各国也都对此表示强烈反对，国际货币基金组织、世界贸易组织也都发表声明，对此表示担忧。屠新泉表示，中国是这次“对等关税”的最大受害者之一，有必要做出非常强烈的反应。中国作为世界第一贸易大国和第二经济大国，有义务也有能力，首先挺身而出，来对美国这些极端错误，甚至可以说是“天怒人怨”，不负责任的贸易保护主义举动，采取有力措施，进行反击。从这次公布的系列反制措施来看，涉及方方面面，充分反映了我们对于美国这次单边贸易保护主义措施，强烈的反应和坚决反制的态度。另外，也反映了过去这些年来我们反制工具箱越来越丰富，我们现在应对贸易战的准备也越来越充分。来源：财联社

【摩根大通上调美国年内衰退几率至60%】美国总统特朗普宣布征收的全面关税，进一步加剧了全球对于经济衰退的焦虑。摩根大通在该关税出台后，将美国和全球的经济衰退几率上调至60%，较之前提高了20个百分点。该机构警告，美国的破坏性政策是今年全球经济前景面临的最大风险，并且它将因为报复性关税、美国商业情绪下滑和供应链中断而被继续放大。标普全球也将美国经济衰退的概率从3月的25%上调至目前的30%至35%。汇丰银行则将美国股市的衰退概率增加至40%。此外，巴克莱、美国银行、德意志银行、加拿大皇家银行和瑞银在内的其他研究机构也担忧表示，如果特朗普的新关税政策继续实施，美国经济在今年陷入衰退的风险将更高。面对关税的破坏性冲击，一些分析师预计，这将促使美联储进一步降息以提振经济。高盛预计美联储今年将降息三次，加拿大皇家银行也作出了相同的预测瑞银预计美联储将在今年剩余时间降息75至100个基点，花旗重申了美联储从5月开始降息125个基点的预期，摩根大通估计今年将两次各降25个基点。来源：财联社

【美股三大指数均收跌超5% 纳指进入技术性熊市】上周五美股三大指数大幅收跌，标普500指数跌5.97%，创2020年3月以来最大单日跌幅；本周收跌9.1%，创2020年3月以来最大单周跌幅。纳指跌5.82%，较历史最高收盘纪录下跌超过20%，确认进入技术性熊市区间。道指跌5.50%，收盘较历史最高收盘纪录低逾10%，确认进入修正区间。美股三大指数均录得2020年3月以来最大两日跌幅以及2020年3月以来最大周线百分比跌幅。热门个股方面，特斯拉今日收跌超10%，波音跌超9%，英伟达、苹果跌超7%，奈飞、甲骨文跌超6%，亚马逊跌超4%，微软、谷歌跌超3%。

【人民日报：降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台】人民日报评论员文章，题目为《集中精力办好自己的事 增强有效应对美关税冲击的信心》。其中提到，美国政府逆世界潮流而动，对包括我国在内的几乎所有贸易伙伴出台所谓的“对等关税”，我国第一时间采取了坚决有力的反制措施，引发全球高度关注。未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台；财政政策已明确要加大支出强度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间；将以超常规力度提振国内消费，加快落实既定政策，并适时出台一批储备政策；以实实在在的政策措施坚决稳住资本市场，稳定市场信心，相关预案政策将陆续出台；各级政府将“一行一案”“一企一策”精准帮扶受冲击较大的行业和企业，支持企业调整经营策略，指导帮助企业在尽可能维持对美贸易的同时，开拓国内市场和非美市场。同时，我们将敦促美方纠正错误做法，以平等、尊重、互惠的方式，同中国和世界各国磋商，妥善解决贸易分歧。来源：财联社

【信达证券：关税对指数可能是一次性冲击，大概率不会直接终结牛市】美国的对等关税政策，对全球经济政治格局影响较大，但对A股指数可能会是一次性冲击。A股牛市是股市政策和估值周期、房地产去杠杆周期、各行业去产能周期的共同作用的结果。出口的影响或没有想象得那么大。关税冲击会拉长始于去年10月以来震荡的时间，大概率不会直接终结牛市。未来1个月配置建议：银行钢铁建筑(海外经济敏感性低、国内政策敏感高和低PB修复) > 地产消费(国内稳增长力量估计还会继续发力) > 港股互联网（海外波动加大，中国资产配置意愿上升）。2024年10月以来的震荡期，市场风格偏向小盘低价策略，这种现象的一种解释是，流动性充裕但盈利较弱，所以投资者偏向博弈性风格。其实如果观察历次牛市（2005-2007、2014-2015、2019-2021），不管是否是盈利驱动的牛市，低价策略都容易在指数大幅上涨的后期至震荡初期有较强的超额收益。而一旦市场进入震荡期后期，低价策略大多会失效，指数新一轮中枢回升，大多不是由低价策略带动的。对于大小盘风格来看，牛市期间的每一次震荡，大概率是大小盘风格转变的拐点，震荡结束后，新的上涨波段大概率大小盘风格和之前不同。比如 2020年7-9月震荡期之前的4-7月，市场风格偏小盘，但2020年8-2021年初，风格转向大盘。2014年-2015年1月震荡期间的2014年9-12月，市场风格偏大盘，之后的2015年1-6月，风格转向小盘。站在当下来看，我们认为市场震荡末期，在新一轮上涨之前，大概率会提前观察到风格转向大盘。建议成长内部转配港股互联网，价值内部关注指数权重（银行）、破净类价值股（钢铁）。来源：财联社

【东吴证券：关税落地后可以关注哪些方向】东吴证券研究报告指出，关税落地后，可以关注哪些方向？1、内循环板块。由于外需面临明显下行的压力，内需的重要性再度凸显，分析师预计提振消费相关政策仍将陆续出台，4 月政治局会议或将是重要的观察窗口，关注新基建（如数据中心等）和消费（包括白酒、乳业等防御属性较强的板块，以及服务消费，如教育、零售、出行旅游等）。2、自主可控链条。回顾2018-2019年中美贸易摩擦时期，自主可控方向也走出了独立行情。本轮中美贸易摩擦面临升级，科技侧制裁或也将加码，中国核心产业的本土替代进程有望加速，自主可控方向的半导体设备与材料、芯片、军工、高端制造等分支有望走强。3、避险资产。随着贸易摩擦升温，全球风险偏好将系统性下修，避险资产成为资金共识，黄金价格或持续上涨；A 股以公用事业、银行为代表的核心红利资产具备韧性。4、反关税品种。关注农业、稀土等反关税品种。来源：财联社

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   节前沪深主要股指呈现弱势震荡、低位探底的走势，成交量总体萎缩。活跃市值持续震荡下跌，走势较弱，资金总体进场积极性不高。

   消息面，节前美国总统特朗普宣布征收的全面关税，进一步加剧了资金对全球经济衰退的焦虑，并引发美国股市的明显下跌。针对美国的新一轮关税政策，中国快速出台多条有力度的反制措施，上周五隔夜美国主要股指再度出现大幅度的调整。由美国掀起的新一轮超预期关税战，进一步引发美国经济和全球经济衰退的担忧，资金整体避险情绪大幅度上升。与此同时，在美上市的中概股出现同步大跌的走势，对港股和A股市场节后的开盘走势形成明显的负面影响，出现一定幅度低开的可能性较大。对于A股市场的中期运行逻辑，前期早评中已经有所阐述，一方面外部因素美国关税政策扰动，另一方面看国内的稳经济政策的出台和定调。在美国超预期的关税政策影响下，对出口会有很大的影响，从而会增加资金的避险情绪，压制A股的上涨空间。市场能否修复外部因素的影响和企稳，还需政策的进一步发力。考虑两会设定的2025年经济目标，后续财政、货币政策有望加大刺激力度，从而对冲外部因素的影响。所以，超预期的关税政策和上周疲弱的外围股市走势，对节后市场走势形成负面影响，但中期走势仍然看国内后续对冲政策的出台，或者4月底中央政治局会议的政策最新定调。从上证指数来看：节前指数维持低位震荡的走势，技术上连续受制于5日、13日成本均线震荡下行，并跌破34日成本均线，短期走势趋弱。在美国公布超预期的关税政策下，市场走势表现出一定的韧性和稳定走势，同时部分规模较大的上证50、沪深300等ETF有小幅放量的走势，可以看出维稳资金有进场的动作。但是，上周五隔夜美国、欧洲等股市出现大幅度下跌，资金对于“关税战”引发全球经济衰退的担忧增加，也会传导到A股市场，短期指数可能会考验近期早评多次提醒的3250-3300点区域。下方无穷成本均线一带有较强的支撑，节后避险情绪集中释放之后，在加强战略性力量储备和稳市机制建设、坚决守住风险底线的定调下，资金面上中长线资金和维稳资金入市的速度可能会加快。同时，在外部环境超预期扰动下，国内对冲政策有望进一步出台，叠加整体较低的估值水平，A股可能会表现出一定的韧性，技术上股指总体仍运行在3150-3500的箱体区间，当前不宜过分恐慌。从0Z指数走势来看：该指数在中短期成本均线下方运行，成交量连续萎缩，技术上近期高点和筹码密集峰有一定的压力，短期处于弱势状态。分市场来看，深成指和创业板指数走势较弱，处于创新低弱势探底的状态。由于关税政策的影响，资金整体避险情绪可能会增加。短期结构牛（大盘）指标显示：熊股数量低位呈反弹走势，牛股数量总体呈下降状态，马股数量从70%左右比例开始逐步下降，一方面市场赚钱效应有所降低，另一方面说明处于横盘的马股数量开始向熊股转换，个股整体处于风险释放阶段。当前操作上，应控制好仓位，多看少动，短线仓位紧盯资金流向和操盘决策及时做好仓位调整，并等待大盘技术性超跌和政策进一步释放后，根据大盘关键位置的资金流向做好低吸准备。

    从节前一周多空资金流向来看：70个板块43个板块资金净流入，27个板块资金净流出，整体板块主力资金维持一定的进场积极性。其中医药、医疗器械与服务、生物制药、公共事业、证券保险、计算机应用、火电、银行等板块资金流入居前；电气电源设备、普通有色、电子半导体、光学光电子、元件、汽车零部件、通用机械、计算机设备等板块资金流出居前。资金流出居前的板块主要集中在机器人、人工智能相关的科技制造成长板块，短期有所活跃的新能源和有色等板块上；资金流入居前的板块主要集中在医药，高股息的电力、银行等板块上。总体看资金有一定的避险情绪，防御性配置增加。前期早评提醒过，虽然人工智能、机器人等相关板块指数的市场盈亏（CYS13）指标达到过-5超跌状态，但是对比1月份探底走势和中期较大的涨幅，超跌程度还不够，反弹力度有限，叠加关税政策和年报、一季报的公布，春节以来整体涨幅较大的成长类板块仍有风险释放的空间。与此同时，一些与关税政策密切相关的板块短期仍有下跌空间，如对美出口占比较高的行业、企业，尤其是苹果产业链相关的消费电子等；出口关税清单中较为敏感的机械、家电、服装家纺等主营业务对美出口占比较高的公司。基于2025年经济增速目标的设定，对关税政策形成对冲的国内政策预期再度增加，部分板块在短期做空情绪释放后不排除会有低吸机会，如进口替代国产化加速方向，如半导体、工业软件等，内需驱动型的板块，如新基建、设备更新受益板块，以及内需消费等方向。同时，防御性配置需求增强的背景下，一些高股息、军工板块短期风格可能会占优。节后选股关注四个方向：第一，国产替代预期强的板块；第二，高股息、军工等防御性的板块；第三，市场超跌之后，资金进场积极的超跌反弹机会。第四，密切关注针对关税政策的国内对冲政策的出台，如内循环、消费等方向。由于上市公司年报、一季报在4月30日之前全部公布，业绩公布期应增加业绩的选股权重，对于上市公司业绩已经公布，业绩连续增长的低估值或高成长个股逢低布局，尤其是主力控盘度增加，有牛机构、牛散增仓的个股要重点配置。如图1：

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